日前，上交所新增受理節(jié)卡機器人股份有限公司科創(chuàng)板上市申請，該公司擬募集資金7.5億元，國泰君安任保薦人。此前，節(jié)卡機器人共完成6輪融資，總?cè)谫Y額超14億元。按照最后的一輪融資計算，公司引入軟銀愿景基金二期、沙特阿美風(fēng)投基金、淡馬錫聯(lián)合領(lǐng)投D輪融資10億元人民幣，投前估值已達到35億元。

值得關(guān)注的是，這也是協(xié)作機器人行業(yè)沖刺科創(chuàng)板第一股。作為智造行業(yè)的典型代表，從近年市場表現(xiàn)看，工業(yè)機器人已經(jīng)出現(xiàn)需求疲軟現(xiàn)象，但協(xié)作機器人賽道正在“卷”得熱火朝天，邁入成熟的市場高增長階段，這背后究竟有何原因？而節(jié)卡借此機遇沖刺IPO，又將賦予市場怎樣的期待？

行業(yè)快速發(fā)展，熱門選手開啟IPO進程

【資料圖】

解放人類大腦，還有待AIGC下一步動作，但解放人類雙手，早已不是新鮮事。目前，協(xié)作機器人產(chǎn)業(yè)正在邁入高增長階段。

其實在機械機器人品類中，協(xié)作機器人發(fā)展較晚。較早走向市場的工業(yè)機器人行業(yè)早已經(jīng)歷“高峰低谷”，在技術(shù)升級、產(chǎn)能擴大、市場下沉、資源整合等方面都在迎接大客戶更精細化、定制化、高性價比需求的挑戰(zhàn)。而細分領(lǐng)域協(xié)作機器人市場還有巨大的發(fā)展?jié)摿Γ瑪?shù)據(jù)顯示，2022年我國協(xié)作機器人市場規(guī)模約26.79億元，中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2023年將超30億元。支持這一賽道飛速發(fā)展的一大要素即市場需求。

當(dāng)前，人口負增長已成事實，老齡化社會到來，勞動力減少之后，必然面臨人力成本高的困擾。根據(jù)第三方調(diào)研機構(gòu)高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）統(tǒng)計數(shù)據(jù)，從終端客戶使用成本來看，協(xié)作機器人單位時間成本僅約6.59元/小時，而人工成本升至37.88元/小時，已接近前者的6倍。由此可見，協(xié)作機器人成本優(yōu)勢十分明顯。

此外，數(shù)字時代的商業(yè)競爭也依賴完善、高效的供應(yīng)鏈系統(tǒng)，使制造業(yè)供應(yīng)鏈韌性的重要性再度被放大。在發(fā)展高度不確定的環(huán)境下，全球制造業(yè)企業(yè)亟需通過數(shù)字化、自動化手段提升生產(chǎn)的柔性和管理的精益度，實現(xiàn)敏捷生產(chǎn)，而傳統(tǒng)人力制造無法適應(yīng)這樣的快節(jié)奏。在上述背景下，協(xié)作機器人產(chǎn)業(yè)面臨旺盛的市場需求。據(jù)資料顯示，2022年中國協(xié)作機器人市場出貨量超過19000多臺，再創(chuàng)新高。今年，國產(chǎn)協(xié)作機器人將從小規(guī)模應(yīng)用走向規(guī)模化應(yīng)用，預(yù)計未來兩三年將以40%的年復(fù)合增長率增長。

因此，下游市場擁抱生產(chǎn)自動化已成大勢所趨，目光也自然落到協(xié)作機器人賽道幾大廠牌身上。我國協(xié)作機器人產(chǎn)業(yè)在2015年才正式起步，國產(chǎn)協(xié)作機器人“三杰”之一的節(jié)卡成立于2014年7月，另外兩位遨博、越疆分別成立于2015年1月、2015年7月。其實除了節(jié)卡上市申請正在受理中，另外兩大廠牌也早已啟動IPO進程。出貨量排名前三的遨博計劃于今年三季度在科創(chuàng)板上市，目前已確定上市輔導(dǎo)機構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。越疆也在今年1月同中金公司簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，預(yù)計最晚5月結(jié)束上市輔導(dǎo)工作流程。這樣看來，“三杰”啟動IPO的進度比較相近，各有競爭優(yōu)勢。

遨博的亮點在于突破了一體化關(guān)節(jié)、伺服控制、關(guān)節(jié)力矩傳感器、應(yīng)用軟件開發(fā)環(huán)境等機器人核心技術(shù)，打破國外壟斷，實現(xiàn)核心部件國產(chǎn)化，去年成為首個也是目前唯一一家獲得國家級“制造業(yè)單項冠軍”的協(xié)作機器人企業(yè)。越疆的實力也不容小覷，目前是業(yè)內(nèi)首家擁有0.5-16kg全產(chǎn)品矩陣的協(xié)作機器人公司，產(chǎn)品遠銷全球140多個國家和地區(qū)，截至2022年累計銷量達到68000臺，連續(xù)蟬聯(lián)國產(chǎn)工業(yè)機器人出口量NO.1。

而節(jié)卡目前是業(yè)內(nèi)融資輪次最多且融資規(guī)模最大的企業(yè)，總計超過14億元，由淡馬錫、軟銀愿景基金二期等機構(gòu)聯(lián)合領(lǐng)投，完成IPO前最后一輪融資時，節(jié)卡機器人的估值為35億元人民幣。此番IPO若不出意外，節(jié)卡機器人將成為中國市場“協(xié)作機器人第一股”。

高科技企業(yè)前期研發(fā)成本高，回報周期長，因此，資本更加注重企業(yè)核心技術(shù)長遠市場價值。結(jié)合招股書來看，節(jié)卡能在6輪融資中成為融資規(guī)模最大的企業(yè)，實屬不易。

根據(jù)招股書，2020-2022年，公司研發(fā)支出持續(xù)上漲，分別為1801.49萬元、2685.2萬元、4750.92萬元，占營業(yè)收入的比重分別為37.31%、15.27%、16.92%。這也導(dǎo)致其陷入虧損漩渦。

數(shù)據(jù)顯示，節(jié)卡在2020年和2021年的凈虧損分別為2395.78萬元和723.31萬元。不過，2022年，實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤約為573.57萬元。這或許也是其受資本看好的原因之一。當(dāng)然，節(jié)卡目前存在累計未彌補虧損，三年累計虧損2545.52萬元，截至2022年12月31日，節(jié)卡股份未分配利潤為-3571.47萬元。這些賬面問題，還有待節(jié)卡化解。

而節(jié)卡長期深耕研發(fā)，利潤難以增長這樣的經(jīng)營困境，也是協(xié)作機器人幾大廠牌正在面臨的共性問題。除了研發(fā)成本高昂，協(xié)作機器人賽道雖然不擠，但前八大廠牌占據(jù)80%的市場份額，也意味著，沒有弱的競爭對手，稍不留意，就被拉開差距。此外，機器人交付標準體系并不完善，大客戶對產(chǎn)品合規(guī)存在質(zhì)疑。種種因素綜合起來，讓協(xié)作機器人加快商業(yè)化落地存在難度。

那么，在這種情況下，節(jié)卡還能帶給市場怎樣的商業(yè)化想象呢？

“高毛利率+擴增10倍產(chǎn)能”，能否搶灘成功？

優(yōu)勢需要自己去標榜。節(jié)卡（JAKA）的經(jīng)營理念是：just always keep amazing。這句話無疑也在揭示協(xié)作機器人的產(chǎn)品特性，即解放雙手的應(yīng)用場景，永遠令人意外，充滿驚喜，這也是節(jié)卡一直在追求的設(shè)計目標。

實際上，協(xié)作機器人與傳統(tǒng)機器人存在較大不同。具體而言，傳統(tǒng)工業(yè)機器人更注重標準化前提下，大規(guī)模部署，其主要應(yīng)用在汽車制造、精密零件加工等重工業(yè)生產(chǎn)的成熟流水線，強調(diào)設(shè)計剛度，即做到抵抗外力作用不變形，以保證自動化流程精準無誤。而協(xié)作機器人則更多地強調(diào)人機協(xié)作，追求輕量化、柔性操作。因此協(xié)作機器人除了能夠應(yīng)用于工業(yè)自動化領(lǐng)域外，還可應(yīng)用于商業(yè)、醫(yī)療、教育等多種消費服務(wù)領(lǐng)域。這也是資本對協(xié)作機器人的發(fā)展有所期待的一大原因。

在需求廣泛的背景下，節(jié)卡機器人產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)以靈巧迅捷、易上手著稱，也因此，無線互聯(lián)和智能互聯(lián)技術(shù)一直被客戶看好，這些技術(shù)可以提升應(yīng)用便利性，滿足客戶的定制化需求及靈活性、精確度確認。此外，長期鉆研特定應(yīng)用場景研發(fā)，節(jié)卡已開發(fā)出多種類型產(chǎn)品沖刺下游市場各類需求行業(yè)。目前，節(jié)卡市占率居行業(yè)第二，僅次于遨博。

產(chǎn)品研發(fā)趨于成熟，市場需求日益高漲，行業(yè)不可避免進入規(guī)模化新周期，商業(yè)化內(nèi)卷之戰(zhàn)也正在拉開序幕。節(jié)卡此次沖刺IPO，募資7.5億元，便可看出，其下一步棋落子何處。

根據(jù)招股書顯示，節(jié)卡本次募集資金用于項目及擬投入的募資金額如下：年產(chǎn)5萬套智能機器人項目，擬投入募集資金額4.20億元；研發(fā)中心建設(shè)項目，擬投入募集資金額3.06億元；補充流動資金，擬投入募集資金額2400萬元。重點是，2022年，節(jié)卡協(xié)作機器人產(chǎn)能僅5000臺，這一次融資，意在擴大10倍產(chǎn)能，開拓協(xié)作機器人市場。

同時，對手也在抓緊布局，推進商業(yè)化進程，比如，2022年11月份，遨博中標比亞迪公司700臺“擰螺絲”協(xié)作機器人訂單，兩個月后，遨博又和比亞迪續(xù)簽7500臺協(xié)作機器人大單。在這種競爭態(tài)勢下，誰率先“走量”成功，誰就能爭奪更多商業(yè)主動權(quán)。

但也有媒體分析，節(jié)卡此次募投計劃非常激進，在產(chǎn)銷率不足80%的前提下，擴產(chǎn)10倍不符常規(guī)。回顧節(jié)卡之前的發(fā)展模式，一直以來，其堅持“以銷定產(chǎn)+安全庫存”，此次大幅擴大產(chǎn)能的確會被認為是一次“冒險之舉”，但從另一個角度來看，該舉動彰顯了節(jié)卡的開拓市場野心，其已逐步走出舒適區(qū)，企圖通過加大體量實現(xiàn)商業(yè)規(guī)模更上一階，無疑釋放了積極的發(fā)展信號。鑒于當(dāng)前市場需求逐步增長，節(jié)卡擴大生產(chǎn)規(guī)模，或?qū)⒏采w更多客戶，進一步提升市場份額，并考慮到產(chǎn)能提升，有望實現(xiàn)對成本的有效控制。

另外，根據(jù)招股書顯示，2020-2022年，節(jié)卡主營業(yè)務(wù)毛利率分別為50.27%、49.28%、50.2%，而行業(yè)均值分別為30.49%、23.48%、25.58%，遠遠高出行業(yè)均值。高毛利率，與前期下注過多研發(fā)成本，專攻特定解決場景高效自動化生產(chǎn)有關(guān)，技術(shù)扎實，稀缺度高，造就利潤可觀。如此，“高毛利率+10倍產(chǎn)能”這樣一記“絕殺”，或能在此時行業(yè)高復(fù)合增長率下，實現(xiàn)高回報。

不過，風(fēng)險難以避免。公司也表示，如果下游市場增長或市場開拓未及預(yù)期，新增產(chǎn)能存在不能被及時消化的風(fēng)險。但不可否認的是，借此次沖刺IPO的機會，節(jié)卡積極推進協(xié)作機器人商業(yè)化進程，一定程度上有利于提升品牌知名度和市場影響力，并激發(fā)市場活力，打開協(xié)作機器人市場背后蘊藏的巨大價值。

作者：Tiny

來源：松果財經(jīng)