6月5日下午，三只松鼠（SZ300783，股價21.52元，市值86.30億元）在線上舉行2022年度業績說明會。從線上提問情況來看，消費疲軟下公司經營舉措、2023年營收和凈利目標、股價提振措施、社區零售店等渠道發展狀況是投資者們關注的重點。

“公司正在逐步構建新轉型戰略下的業務基本盤，相信業績好了，市值也會匹配公司價值，公司管理層對此充滿信心。”董事長章燎源回應稱。

他表示，2022年是公司轉型變革的重要一年，2023年將結合全國化品牌優勢，明確“高端性價比”長期戰略，線上渠道貫徹“品銷合一”電商新戰略；分銷渠道推進“終端性價比”戰略布局，升級與戰略相符的堅果與零食日銷專供貨品；線下門店通過加盟拓展策略，升級打造品質型社區零食店，努力實現規模化增長。

(資料圖片)

公司管理層還提到，社區零食店首店已于6月1日開啟內測，第一批店將在近期逐步開業。

線上營收占比較2019年下降超30個百分點

2022 年，三只松鼠實現營收72.93億元，同比下降25.35%，歸母凈利潤 1.29 億元，同比下降 68.61%，歸母扣非凈利潤為 0.41 億元，同比下降 87.33%。

《每日經濟新聞》記者注意到，自2019年上市以來，三只松鼠營收規模持續下滑。公司股價也反映了這一點，數據顯示，截至6月5日，三只松鼠近三年股價跌幅約75%，近兩年和近一年的股價跌幅分別為56.23%、2.12%。

過去三年，營收不增反降，股價連續下跌。而3年前，曾經很長一段時間里，三只松鼠被看作零食賽道的一匹黑馬。2012年成立，依靠線上電商平臺起家，主打堅果品類。只花了7年時間，公司便在2019年于創業板上市，被稱為“線上零食第一股”。同年，公司營收突破百億元。

“線上”也成了三只松鼠繞不開的標簽。2019年的全年營收里，線上渠道（主要系天貓、京東平臺）營收98.69億元，在總營收中占比達到97%。

在2022年年報中，對于營收凈利下滑，公司解釋稱，線上平臺流量下滑、公司 SKU 結構調整、外部環境發生變化導致部分物流倉庫發貨受限、公司主動關閉不符合長期發展的門店等多重因素導致2022 年度收入同比下降 25.35%。

線上流量下滑被公司當作營收下降的重要原因。年報顯示，2022年線上營收47.88億元，占總營收65.66%。天貓系平臺營收19.80億元，同比下降32.99%，京東系營收17.23億元，同比下降28.45%。

2021年公司線上營收64.79億元，占比66.31%；2020年線上營收72.31億元，占比73.84%。

可以看到，2019~2022年，三只松鼠的線上營收持續下滑，從99億元下降到48億元，幾近腰斬；線上營收在總營收中的占比也從97%下降到了66%。

2023年有望回歸新增長？

根據2022年年報，報告期內每日堅果、堅果禮包、開心果、開口松子、夏威夷果、碧根果等為天貓品類榜單top1。三只松鼠淘系店鋪粉絲數超 4500 萬，京東系店鋪粉絲數超 7200 萬，粉絲數位列零食類目第一。

但這也改變不了三只松鼠線上營收持續下滑的事實，因為這背后是電商平臺流量變遷史。

電商平臺曾經只有兩個名字：京東系和淘寶系。但在2019年，社交電商作為新型電商模式興起，拼多多快速崛起，成為京東、淘寶后的第三極；再后來，流量向短視頻平臺聚集，抖音快手不斷完善自己的電商平臺功能，成為如今的電商平臺第四極。

而以天貓京東平臺為主的三只松鼠，流量不斷被分化。2022年4月，公司提出戰略轉型，在渠道方面，從電商向全渠道轉型，從單一品牌向多品牌轉型，重構品牌力、渠道力與產品力。

在此次業績說明會上，三只松鼠管理層在回答多個關于公司經營和未來業績的提問時，線上渠道“品銷合一”電商新戰略、分銷渠道“終端性價比”戰略、線下門店加盟策略和社區零食店是被高頻提及的答案。

根據最新財務數據，三只松鼠 2023年第一季度營收約19億元，同比減少38.48%；歸母凈利潤約1.92億元，同比增加18.73%。

此外，多家券商發布研報看好三只松鼠未來增長，并給予買入和增持的評級。其中安信證券研報對三只松鼠首次評級為買入，其看好公司拓展線下分銷業務成長潛力，以及切入零食店賽道將打開遠期成長空間。

開源證券認為，2022年公司主動縮減SKU、優化線下門店與低效批發渠道，短期業績承壓，但2022年第四季度戰略調整成效已經顯現，2023年第一季度“高端性價比”戰略推進供應鏈升級及運營改善，營收跌幅呈現逐月收窄趨勢，公司戰略調整成效逐步顯現。

光大證券表示，2023年在三個維度的共同推進下，公司收入有望回歸正增長：線上營收在“品銷合一”新戰略下有望實現正增長；區域分銷進展積極，將進一步加強產品的日常化銷售；門店業務切入社區零食店新業態。

不過，2022年6月，針對三只松鼠，瑞銀證券發布《轉型陣痛持續》研究報告，對其評級下調至中性；今年5月，瑞銀證券繼續發布研究報告指出，公司出臺更多戰略舉措以重拾增長，但仍缺乏可見性，并保持了中性評級。