宏觀金融衍生品：短期難以突破震蕩區間

【資料圖】

股指期貨。昨日市場繼續分化，滬指小幅上漲，創業板指受新能源拖累，大跌1.61%。出口超預期回落，經濟復蘇動能走弱，同時存量資金博弈，指數短期或延續震蕩走勢，未來需觀察經濟修復邊際改善和穩增長政策落地情況。

黑色系板塊：震蕩反彈

螺卷。鋼谷和找鋼網數據看，螺紋供需還比較健康，保持比較好的去庫速度，熱卷供需雙弱，去庫緩慢，不過最近海外熱卷價格止跌回升，出口預計邊際略微改善。期市場矛盾不大，市場對政策有預期，預計盤面震蕩略偏強運行，操作上建議逢回調做多。

鐵礦。鐵礦依然偏強運行，本身鐵礦去庫還沒有結束，隨著鋼材庫存來到低位，市場信心在改善，連續上漲也會刺激投機需求，預計盤面震蕩偏強運行，操作上建議逢回調做多，或者多鐵礦空鐵合金套利。

鐵合金。宏觀轉好，整體黑色系上行，房地產板塊整體利好帶動鋼礦及其加工品鐵合金。本月重點關注成本端，成本端寧夏電價下調0.015元/度，煤炭第十輪下調后暫持穩，蘭炭價格再度下跌至930元/噸，天津港庫存雖有去化，錳礦價格暫時持穩，但整體雙硅成本線依舊偏弱，尤其是硅鐵，現貨不斷跟跌。本輪上漲是地產利好傳到至上游，下游鋼廠庫存下跌，交割庫持續去庫，貿易商庫存同樣偏低，部分隱性庫存被消化，但整體雙硅的基本面都偏弱，供給增加需求一般，并不支持本輪上漲，目前下方依然存在空間。硅鐵空單輕倉進場，受收儲影響長期布局硅錳多單，硅鐵相對更弱，可以考慮多硅錳空硅鐵價差套利。

玻璃純堿。純堿情緒有所減退。本周庫存純堿去庫2.18萬噸，市場情緒波動比較大大，部分廠家挺價限售，目前整體現貨價格維持在1900-2000元/噸，短期起到支撐作用。煤炭、原鹽、天然氣等價格帶動成本線坍塌。夏季隨著遠興產能兌現，純堿由弱預期逐漸向弱現實過渡，目前邏輯上遠月利空的確定性比較強，策略上逢高布局空單，或者考慮多近月空遠月的價差套利。玻璃情緒有所減退，本周產銷迅速回落，目前深加工訂單數據還在下降，本輪拿貨更多的是情緒上的炒作心理。梅雨季將會對施工造成一定影響，需求較春季會有所減弱。玻璃日熔量持續走高，在供給剛性的背景下難以看到大幅的減產。成本端的純堿、煤炭等都存在成本坍塌的情況，下半年玻璃整體需求對保交樓較為依賴，今日庫存數據預計小幅去庫，短期空單可以觀望后擇機入場，穩妥策略考慮空純堿多玻璃差價套利。

能源化工：整體氛圍承壓

原油。隔夜外盤總體震蕩，交投重心小幅升高。本次OPEC+減產（實為沙特單邊）后油價僅花費一天就回補跳空缺口，氛圍較為偏空。中國昨日公布的5月原油進口量給市場多頭些許寬慰，美國EIA月報也小幅增加今年全球原油需求增量預期，但從盤面看多頭反擊力度較弱，市場仍等待明確的需求復蘇或者供應減少信號。預計油價持續震蕩偏弱，美聯儲進入噤聲期，關注相關決議結果。

瀝青。6月第1周瀝青產業數據顯示煉廠開工率微減、出貨量環比有一定回落下行。廠庫社庫漲跌各半，不過廠庫重心相比之前略微抬升，是基本面弱化的前兆。需求較弱以及前期炒作原料供應已經結束打壓瀝青盤面心態，預計瀝青總體偏弱跟隨原油走勢。

LPG。近日盤面大幅趨弱除去原油端擾動外，自身利空也起到較大影響：沙特阿美本月出口官價丙丁烷均有下調，且幅度遠超預期。此外現貨端疲弱背景下倉單擾動因素再度回歸，作為首次引入一年兩次的交割期，其所帶來的不確定效應增大。預計下行趨勢暫難扭轉，策略上關注接近整數關口阻力位置后的沽空機會。

PTA。PTA供需驅動轉弱，昨日日盤明顯反彈高度承壓，夜盤跟隨原油小幅上行，但彈性不足，6月中下旬裝置將全面重啟，目前開工率反彈至80.3%，供應格局偏寬松，預計6月整體偏累庫格局。成本方面，本周上半周PX有所補漲，PXN擴張缺乏持續性，目前脈沖式沖高至410美元/噸附近，上行空間有限。策略建議：短期跟隨成本震蕩為主，中長期逢高做空，多TA空EG頭寸部分離場。

MEG。乙二醇成本端分歧較大，煤油價格走勢劈叉嚴重，供需驅動依舊偏弱，供需雙增，內蒙古建元26萬噸/年的合成氣制裝置5月11日停車檢修，目前裝置重啟負荷恢復至6-7成。成本方面，乙烯外銷量上漲導致價格暴跌，進一步刺激海外裝置開工提升，預計6-7月EG進口將有上漲預期。策略建議：EG09逢高做空思路不變，多TA空EG。

PVC。昨日塑化鏈全面回調，PVC大幅走弱，現貨成交量持續低迷，乙烯價格暴跌以及煤價長期下行導致成本估值不斷下移，乙烯制利潤預計會刺激供給端減產意愿下降反而會復產，未來PVC供需格局依舊偏弱。策略建議：上方壓力較大，逢高做空V09合約，下方成本支撐偏強，可考慮賣出底部看跌期權。

甲醇。徐州龍興泰能源科技新建30萬噸/年焦爐氣制甲醇裝置已經投料，山西梗陽新能源新建30萬噸/年焦爐氣制甲醇裝置已于6月6日通煤氣，預計月中旬左右出產品。甲醇基本面變動不大，依舊維持供應充裕而需求偏弱的格局。目前，進口確定性增長且仍處累庫周期的情況下供需驅動依舊向下。成本端雖然呈現抵抗式下跌，但MTO需求短期難以出現明顯恢復甚至有繼續走弱的可能性，甲醇難改弱勢運行局面，關注后期供應端是否有額外減產以及斯爾邦、魯西和浙江興興幾套MTO裝置的實際運行情況。建議前期空單可適當逢低止盈或逢反彈加空，09-01依舊逢高反套。

棉花。 需求進入淡季，棉價下游傳導不暢，警惕回調風險，短期建議觀望為主。中長期來看，受播種期不利天氣影響，新疆棉花產量減幅或超預期，籽棉搶收大概率再度上演，同時下半年棉花消費預期樂觀。因此，中長期仍維持看漲觀點不變，操作上建議逢低布局09或01多單。

有色金屬：走勢分化

銅。向上驅動有限，銅價高位震蕩。周三倫銅收跌0.38%，滬銅主力日盤收漲0.06%，夜盤持平。宏觀面，短線缺乏數據指引，多空陷入僵持階段。基本面，6月邁入供需雙弱的局面。由于煉廠檢修較多，預計產量將進一步下滑至93.19萬噸，7月檢修完成，屆時產量或出現小幅增加。下游消費淡季特征則更加明顯，部分企業反饋在手訂單不足以支撐全月生產。在進口窗口轉為關閉的情況下，現貨升水并未呈現較大抬升。且隨著銅價的上漲，廢銅持貨商出貨意愿抬升，供應預計將有所增加?？傮w上，基本面向上驅動不足，但需警惕由于宏觀風險事件導致的寬幅波動。

鋁。云南復產預期搖擺，鋁價震蕩運行。周三倫鋁收漲0.34%，滬鋁主力日盤收跌0.03%，夜盤收漲0.39%。供應端，云南降水環比出現改善，但同比仍處于低位，今年水電供應可能保持在低位，復產量或低于預期。目前預計6月中下旬云南將出現部分復產，需持續關注。消費端，周度開工數據持續下滑，進入淡季，訂單補充有限。綜合成本進一步下滑至15200附近，在本身產能過剩開工不足的情況下，高利潤對鋁價形成拖累，但未來印尼若堅決禁礦，疊加國內水電供應不及預期，成本端存在觸底反彈的可能。短線基本面依然偏空，但不確定性較前期有所抬升，做空性價比下滑?？紤]到云南復產仍需時間，預計庫存將延續去化，策略上跨期正套逢低仍可繼續參與。

農產品:天氣炒作啟動，但市場仍有分歧

油脂。美豆主產區干旱范圍有所擴大，且生長優良率低于預期，近期天氣炒作開始啟動。但目前仍處于美豆生長早期，市場有分歧，因此昨日油脂波動劇烈，后市走勢暫不明朗。單邊操作建議等待周五晚間usda月度報告的進一步指引再決定方向。套利方面可進行多豆油空棕櫚油套利。

豆粕/菜粕。夜盤美豆受前期多頭獲利了結的影響，小幅下跌，且USDA公布最新的作物生長報告顯示，美豆播種率為91%，去年同期為76%，此前一周為83%，五年均值為76%；優良率為62%，低于市場預期的65%。短期粕類跟隨美豆震蕩偏強，中期等待USDA6月供需報告的指引。

生豬。昨日2309合約下跌1.45%。養殖端有提價情緒。能繁母豬去產能四月減速。五月末出欄減少，但下游端白條走貨一般。屠宰場縮量，通過減少入庫保價。預計近期盤面震蕩，上方空間不宜過分看高，價格缺乏上行支撐，操作上建議空近月多遠月，底部附近空單可止盈。

白糖。昨日白糖2309上漲1.48%。根據截至5月底的數據，在全國生產食糖同比減少，累計銷售食糖同比增加的背景下，疊加進口處于低位，我們可以判定目前國內處于一個供需偏緊的狀態。5月工業庫存272萬噸，同比減少34.5%，環比減少28.6%。且國內6月至9月處于國內食糖主產區制糖企業停榨期，增加后期供應壓力。產需缺口依靠進口彌補，但由于內外糖價倒掛且進口成本較高，進口增幅有限。下方有現貨價格支撐，預計近期維持高位震蕩，風險點為原糖價格承壓及下半年有拋儲的可能性。