本文共1600字

閱讀完約4分鐘

■ 桂浩明

(資料圖片)

今年上半年的國民經濟主要數據上周發布，其中GDP增長5.5%，與市場預期基本一致，是世界上各主要經濟體中增速最快的。這一成績來之不易，也讓人欣喜。不過，有很多投資者表示，雖然宏觀經濟形勢向好，但還是缺乏獲得感，具體來說就是上半年股市表現并不理想，投資虧損的比例較高。借用時下一句比較流行的話來說，就是宏觀經濟與股市走勢之間，存在較大的“溫差”。

客觀來說，股市作為經濟的晴雨表，應該是能夠準確地刻畫宏觀經濟的走勢。反過來，宏觀經濟形勢也構成了股市運行最重要的基本面。即便在具體運行過程中兩者可能會存在一定的時滯，但在趨勢上是大體一致的。而當前的一個現實問題是，宏觀經濟在溫和復蘇，形成了較為平穩的增長態勢。而股市則基本以橫盤為主，并且還有交易重心逐漸下移的跡象。事實上，股市與宏觀經濟在走勢上的不同步已非一朝一夕，兩者之間的“溫差”也在不斷加大的。那么，問題究竟出在哪里呢？

一個較為突出的情況是，在現行的經濟結構下，金融行業占據了相對強勢的地位，有條件在經濟活動的運行過程中獲得較多的收益。且不說這樣的利益分配是否合理，其在證券市場上的表現之一就是，金融企業（特別是銀行）的盈利遠遠超過其它實體經濟企業。以至于雖然從總量來看，上市公司的利潤并不低，平均計算的股票的估值也并不高，但在剔除了金融企業后，情況就不是這樣了，相當數量的上市公司處于微利狀態，一些股票指數（如創業板）行情的低迷，也是與之相關的。而這些就導致了投資者眼中宏觀經濟與股市走勢的“溫差”。也許有人會說，既然還是有一些盈利不錯的股票，那么大家都去買這樣的股票，不就不會感覺到“溫差”了嗎？從個體的角度來說，這是有道理的。但相對于全體投資者來說，畢竟金融股在市場上的數量占比極低，廣大投資者所面對的，主要還是其它股票。

客觀而言，這些其它股票也不是沒有行情。雖然股市已經連續多年沒有過趨勢性上漲行情了，但結構性行情一直不斷。像今年圍繞人工智能等題材就有過好幾波上漲，然而盡管題材是不錯，想象空間也很大，但就是業績還沒有能夠體現出來，結果每到公布財務報表時，它們就面臨很大的調整壓力。投資者對此也頗為擔憂，操作上只能是快進快出，以至題材輪動飛快，被稱為“電風扇行情”。這樣的市場格局下，投資者要想盈利就顯得十分困難。而這種困難的蔓延，使得股市在很大程度上喪失了財富效應，進而對于增量資金的入場也帶來了阻礙。由于股市本身在持續不斷地擴容，而來自場外的新資金又比較稀少，這就導致供求失衡的局面日漸尖銳，進而不可避免地使得股市的整個交易重心出現下降，結果就是進一步強化了人們對于股市走勢偏冷的感受。

雖然說，宏觀經濟與股市走勢要完全保持同步，沒有絲毫的“溫差”是不太可能的，受到運行環境等具體因素的影響，多少總會存在一定的“溫差”。但現在這里的“溫差”有點大了，而且從形成機制來看，有著市場結構以及投資者偏好等多方面的問題。就現實情況來說，微觀層面的上市公司質量不夠高，一、二級市場之間所存在的供求不平衡，恐怕是重要的原因。經常有人會以盈利較好的金融股為例來說明股市有投資價值，進而號召大家入市。

這雖然從表面來看頗有道理，但是一方面畢竟不能以金融股作為市場的唯一代表，另一方面金融股本身也有被市場認為存在股價波動風險。換個角度來說，金融股與其它股票在業績上的差距，在某種角度上也可以認為是宏觀與微觀之間“溫差”的一種特殊表現。而這種現象的存在，從本質上說并不利于市場的均衡發展。因此，站在股市的立場上，現在就應該高度重視宏觀經濟與股市走勢之間的“溫差”，要看到當這一“溫差”過大時，不但會影響股市的正常運行，也會對經濟帶來實質性的損害。因此無論是從什么角度出發，對此都不能熟視無睹，必須看到問題的嚴重性，并且努力設法予以解決。

編輯|陳雨禾校檢|袁鋼

本文為｜金融投資報jrtzb028(微信號)原創文章｜

未經授權，禁止轉載 如需轉載，請聯系金妹兒

轉載須在正文開頭顯著位置

注明稿件來源及作者名，違者必究

聯系金妹兒

互聯網新聞信息服務許可證號：51120180008