南方財經全媒體見習記者 劉琛 上海報道

5月19日，第十一屆富國論壇在上海舉行。此次論壇以“新格局，新思路，新契機”主題，邀請了20余位國內頂尖專家學者、首席經濟學家與知名基金經理出席。多位大咖圍繞中特估、人工智能和數字經濟等熱點問題展開深度探討，共議A股市場投資策略，辯明市場投資主線。

“中特估”及TMT備受關注

【資料圖】

民生證券首席策略分析師牟一凌在“新格局、新思路與資本市場新契機”圓桌論壇上表示，TMT還會繼續輪動，但是主線相對選“中特估”。

“中特估其實內在邏輯是資源+壟斷+紅利。”牟一凌分析，當前舊的產業賽道增速整體在放緩，以AI為代表的產業方興未艾，但是應用產業化需要時間。

他舉例分析，2008年iPhone3就問世了，但直到2009、2010年iPhone4的出現才引起市場熱議，這主要是因為iPhone3出現的時候3G網絡沒有建設起來。而3G網絡的建設是在2008年金融危機時，國家要對沖經濟下行時，新型基礎設施建設獲得了機會。“這其實牽涉到一個概念，創新的產業化的騰飛可能需要危機導致要素成本下降為新興行業重組要素提供空間。”

在經濟周期與產業周期都在“青黃不接”的時候，有一些行業提供穩健的回報，是很有韌性的，他們其實是紅利資產。其實上游資源和部分壟斷行業都是大家說的“中特估”的資產，他們有紅利的韌性，部分資源品上市公司也有抵抗通脹的特性，他們都以國企央企居多。當然，“中特估”這個概念相對比較容易凝聚共識，是增量資金進入的一個比較好理解的渠道。

在方向上，天風證券首席策略分析師劉晨明則認為，未來1-2年看好基本面β下，TMT與科創板的投資機會。

具體來看，全球半導體銷量月度同比已經到-20％的位置，從歷史上來看已經與2008年金融危機、2000年科網泡沫破滅后的時期相當，底部已不遠了。市場比較擔憂海外消費的沖擊，可觀察美國超額儲蓄，預計將在9月-10月消耗完畢，行業所面臨的負面貝塔即將出清。疊加創新的機會，TMT依舊可期待。

產業趨勢角度下找β

天風證券首席策略分析師劉晨明認為，中期維度看，在資產配置上更偏向于股票資產。未來1-2年主要看好基本面貝塔下，TMT與科創板的投資機會，同時關注新能源行業中滲透率較低的領域，如充電樁、儲能等。

劉晨明表示，今年以來利率逐漸下行，反映出市場整體風險偏好偏低的特征。當前股債性價比，又回到了-1.5倍標準差附近，已經接近于2022年10月底極度悲觀的位置。此外，歷史上熊市邏輯中容易去追高股息，但往往高股息在熊市邏輯下只是跌的比較少，今年高股息卻是上漲的。所以，股票市場不應該悲觀，在中期維度資產配置上更偏向于股票資產。

劉晨明表示，從細分結構上觀察：一方面，經濟偏弱、利率較低的環境下，高股息有估值上升的空間，機會比較容易理解，但相對難做；另一方面，更有效的是持續尋找高景氣、高成長，且具有產業趨勢的方向。從歷史來看，2009-2010年“四萬億”計劃后，成長股亦有所表現；2013年錢荒下，成長的結構性不斷；2014-2015年，經濟偏弱，利率一般，但成長股表現良好；2020-2021年，經濟由強到弱，成長依然有機會。

其他方向上，劉晨明認為沒有大的基本面貝塔行情。消費、醫藥、新能源更多的是自下而上的機會。選個股主要看供給端的格局，重點關注滲透率較低的領域。如充電樁、儲能等。

富國周期優勢基金經理蒲世林也認為，市場整體上對那些和經濟相關度比較高的板塊的預期偏悲觀了，實際上，很多優秀的公司在疫情約束打開之后，依靠自己的內生增長會創造較好的alpha，并成為抵御周期的力量，所以說市場對于貝塔可能過于悲觀了。

蒲世林表示，這部分與宏觀經濟相關度較高的板塊，下半年可能會出現一定的修復；今年對于數字經濟和AI相關的板塊，包括對于低估值的修復，可能機會比較大。因此，綜合來看市場機會會更加均衡一些。