鋼材：弱現實和弱預期，關注3200一線支撐

(相關資料圖)

【現貨和基差】

唐山鋼坯維穩至3300元每噸。華東螺紋-50至3510元每噸，10月合約基差78元每噸。熱軋-20至3750元每噸，10月合約基差218元每噸。

【利潤】

本周價格下跌，利潤收斂，電爐利潤持續虧損；高爐利潤處于盈虧水平線。

【供給】

鋼廠產量止跌，鐵水產量環比+2萬噸至241萬噸。同比22年均值增長6%。五大品種產量+8.6至927萬噸。螺紋+4至270.8萬噸，比22年均值水平下降5%。熱軋+6萬噸至315萬噸，比22年均值水平增長2%

【需求】

本周螺紋鋼表需-13至298萬噸；熱軋表需+8至318萬噸；五大品種表需-17至979萬噸。表需比前周環比下降，考慮產量增幅，實際需求環比持穩。

【庫存】

上周五大品種庫存去庫放緩（環比-53）。其中螺紋去庫（-27），同時熱卷結束累庫，轉為去庫（-3）。但今年鐵水更多流向五大材以外的其他鋼材，其他鋼材的產量維持同比高位，庫存有同比持平走勢。

【觀點】

成材延續跌勢，國內動力煤現貨補跌，導致夜盤價格再次下挫。周度數據顯示鋼廠增產，去庫放緩。在弱現實和弱預期下，黑色金屬持續下跌，基本面看今年鋼材需求總體偏弱，并且產量增幅大于需求增幅，低利潤下，鋼廠產量依然有韌性，導致鋼材現貨偏弱；而預期上，地產銷售改善不明顯，疊加實物需求4月地產新開工和基建環比下滑，影響市場對下半年需求預期暫無信心。預計鋼價維持弱勢不改，空單持有，關注3200一線支撐。

鐵礦石：港口庫存延續累庫趨勢，盤面缺乏上漲驅動

【現貨】

青島港口PB粉環比-2元/噸至745元/噸，超特粉環比-4元/噸至625元/噸。

【基差】

當前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別為801元/噸和802.3元/噸。超特粉夜盤基差與基差率為127.8元/噸和15.93%。

【需求】

需求端鐵水產量止跌回升，日均鐵水產量環比+2.1萬噸至241.5萬噸。日耗環比-0.97%，鋼廠進口礦庫存環比-0.67%，庫消比環比-0.494月生鐵產量7784萬噸，環比-22.84萬噸，同比+106.20萬噸；4月生鐵累計產量29763萬噸，同比+1732.90萬噸。4月粗鋼產量9264萬噸，環比-308.56萬噸，同比-13.50萬噸；4月粗鋼累計產量35439萬噸，同比+1824.4萬噸。

【供給】

海外港口恢復正常運作，發運端擾動因素消散。中長期來看，鐵礦石供應寬松格局未改，四大礦山相繼，除必和必拓基本持平，其他三大礦山產量均呈現同比上升態勢，且維持全年發運計劃不變。其中，淡水河谷礦粉產量同比+5.8%，球團礦產量同比+20.1%；力拓（含IOC球團與精粉）產量同比+11%，球團礦與精粉同比+5%；必和必拓（100%權益與Samarco）產量同比-0.7%；FMG產量同比+4%。4月鐵礦石進口量9044.20萬噸，環比-978.80萬噸，同比+438.20萬噸；4月鐵礦石進口累計量為38468.4萬噸，同比+3030.4萬噸。

【庫存】

港口庫存12793.8萬噸，環比上周四+7.6萬噸，環比周二+14.6萬噸；鋼廠進口礦庫存環比-58萬噸至8635.3萬噸。

【觀點】

港口庫存延續累庫趨勢，盤面缺乏上漲驅動。基本面上，供增需降，鋼廠庫存持續下降，港口庫存重新進入累庫趨勢。供應來看，本周發運量環比+174.2萬噸至2502萬噸，到港量環比-232.8萬噸至2170萬噸；月度到港量累計值為377.75萬噸，環比上月前三周-377.75萬噸，下降幅度低于預期。需求端日均鐵水止跌回升，但目前鐵水產量處在偏高水平，考慮到鋼材需求未有超預期增加的跡象，鐵水上方空間有限。4月宏觀數據導致市場對下半年的需求預期再次轉弱，黑色金屬破位下跌，在需求預期不轉好情況下，預計鐵礦石還將偏弱尋底，2309 合約下方關注 650 一線支撐。考慮港口庫存進入累庫拐點，現貨或跟隨累庫而補跌，06、07 合約貼水較少，可做空 06、07 合約。

焦炭：成本有再度坍塌風險，偏空對待

【期現】

截至5月25日，主力合約收盤價1978元，環比下跌82元，汾渭CCI呂梁準一級冶金焦報1810元，環比持平，CCI日照準一級冶金焦報1950元，環比下跌30元，日照港倉單2145元，期貨貼水167元。鋼廠壓力不減，開啟焦然提九輪提降，降幅50元，預計近期將會落地。

【利潤】

截至5月25日，鋼聯數據顯示全國平均噸焦盈利54元/噸，利潤周環比減少12元，山西準一級焦平均盈利103元/噸，山東準一級焦平均盈利73元/噸，內蒙二級焦平均盈利22元/噸，河北準一級焦平均盈利42元/噸。

【供給】

截至5月25日，247家鋼廠焦炭日均產量47.1萬噸，環比增加0.1萬噸，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量67.4萬噸，環比持平。部分地區焦企利潤受損，但是檢修力度尚未進一步擴大，供給維持平穩。

【需求】

截至5月25日，247家鋼廠日均鐵水241.52萬噸，環比增加2.16噸，利潤好轉下鋼廠開始復產，導致短期焦炭基本面略有改善。但是當前整體需求依舊偏弱，后市鐵水仍有回落空間，整體看焦炭需求仍將回落。

【庫存】

截至5月25日，全樣本獨立焦企焦炭庫存114.4萬噸，環比下降16萬噸，247家鋼廠焦炭庫存616.2萬，環比下降1.6萬噸。前期盤面上漲以及情緒回暖，下游和貿易商采購情緒增加，焦化廠繼續去庫為主，但是近期盤面下挫后，下游補庫再度謹慎。

【觀點】

前期投機需求進場拿貨，疊加下游鋼廠有一定補庫訴求，整體影響焦化廠出貨好轉，但是近期盤面下跌后補庫情緒再度謹慎，后市仍有繼續累庫可能。此外，由于原料煤價格繼續回落，且動力煤不斷下跌，焦炭成本或再度坍塌，疊加需求淡季下鋼廠對原料仍有打壓意愿，建議焦炭偏空為主。

焦煤：動力煤或打開下方空間

【期現】

截至5月25日，主力合約收盤價報1267元，環比下跌41元，主焦煤（介休）沙河驛報1330元，環比下跌30元，期貨貼水63元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驛報1390元，環比持平，主焦煤（蒙5）沙河驛報1390元，環比下跌21元，期貨貼水（蒙5）167元。蒙5競拍價大幅回落，疊加動力煤價格下跌，引發盤面跳水。

【供給】

汾渭統計樣本煤礦原煤產量周環比增加5.6萬噸至611.3萬噸，精煤產產量周環比持平至243.46萬噸。110家洗煤廠日均產量為62.9萬噸，周環比下降0.63萬噸。進口方面，甘其毛都口岸通關為了保障全年通關平穩，近期通關量進一步回落。

【需求】

截至5月25日，247家鋼廠焦炭日均產量47.1萬噸，環比增加0.1萬噸，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量67.4萬噸，環比持平。部分地區焦企利潤受損，但是檢修力度尚未進一步擴大，供給維持平穩。

【庫存】

截至5月25日，全樣本獨立焦企焦煤庫存769.3萬噸，環比增加17.6萬噸，247家鋼廠焦煤庫存727.9萬，環比下降20.7萬噸。近期市場情緒降溫，焦企及貿易商采購再度謹慎，暫不過多補庫。

【觀點】

近期盤面大跌后市場情緒再度回落，焦企及貿易商采購再度謹慎，補庫意愿下降。此外，動力煤矛盾不斷凸顯，存在旺季大跌可能，這意味著焦煤下方空間或被逐步打開。鑒于當前下游成材需求依舊偏弱以及動力煤存在繼續下探的風險，建議焦煤空單繼續持有，若三季度蒙煤長協回落至90美金附近，倉單成本或在1120-1160左右。

動力煤：動力煤矛盾突出，價格承壓下移

【現貨】

煤價加速回落，內蒙5500大卡報價730元/噸，環比下跌10元；山西5500大卡報價為750元/噸，環比下跌10元；陜西5500大卡報價為734元/噸，環比持平。港口5500報價890-900元，報價環比下跌30-50元。

【供給】

截至5月17日，“三西”地區煤礦產量766萬噸，周環比持平，其中山西地區產量252萬噸，周環比增加12萬噸，陜西地區產量186萬噸，周環比減少11萬噸，內蒙產量328萬噸，產量周環比下降1萬噸。陜西地區受到重要會議影響，部分有安全隱患的煤礦暫停生產，但對市場供應影響不大，大部分煤礦生產正常。

【需求】

截至5月18日，內陸17省+沿海8省日耗495.1萬噸，周環比增加4.7萬噸，庫存11433萬噸，周環比增加333.4萬噸，平均可用天數22.54天，周環比增加0.45天。截至5月19日，江內六港煤炭庫存783萬噸，周環比增加20萬噸，廣州港煤炭庫存344萬噸，周環比增加4.2萬噸。迎峰度夏即將到來，電廠日耗開始攀升，但是庫存仍在絕對高位，后市需要觀察旺季去庫以及火電被擠壓情況。

【觀點】

隨著國內重大會議結束，陜西地區因會議停產的煤礦陸續恢復正常產，但是拉運需求偏弱，影響礦方再度降價，此外，海外需求回落，煤價下調沖擊進口市場。大秦鐵路運力恢復至高位，北方港口再度進入累庫周期，南方港口庫存同樣高企，煤價仍將繼續下探。

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